Avellaneda & Stoikov (2008) — High-frequency trading in a limit order book
一句话：做市商定价理论的起点——报价该挂在中间价上方还是下方，取决于手上压了多少股票。
完整引用: Avellaneda, M., & Stoikov, S. (2008). High-frequency trading in a limit order book. Quantitative Finance, 8(3), 217–224. DOI 10.1080/14697680701381228
数据: 无。纯数值模拟，1000 次路径，参数自选。
核心贡献
- 保留价的闭式：r(s,q,t) = s - q\gamma\sigma^2(T-t) —— 做市商「心里值多少钱」的判断。
- 两步定报价：先算保留价，再标定到成交概率 Ae^{-k\delta} 上。
- 价差与库存无关：\delta^a + \delta^b = \frac{2}{\gamma}\ln(1+\gamma/k)，库存只移动价差中心。
- 模拟显示库存策略降低波动：\gamma=0.1 时利润标准差 6.6 vs 对称策略 12.7，期末库存标准差 2.9 vs 8.4，但利润略低（65.0 vs 68.4）。
局限（后续论文补上的）
- 最优性证明缺失（Guéant 等 2013 在有库存上限时补上）
- 近似只在 t 靠近 T 时成立（Guéant 等 2013 脚注指出）
- 不建模逆向选择、不建模做市商间竞争、价格过程外生
在本 wiki 的位置
- 摘要: 中文摘要
- 入口概念: 做市商与库存风险
- 后继: Guéant Lehalle Fernandez-Tapia 2013 Dealing with the Inventory Risk · Guéant 2016 Optimal Market Making
- 作者: Marco Avellaneda · Sasha Stoikov
文献谱系（作者自述的立场来源）
- Ho & Stoll (1981) — 垄断做市商最优定价，HJB 结构相同但指定「真实价格」
- Ho & Stoll (1980) — 竞争下报价等于保留价
- 经济物理学派（Bouchaud 2002、Potters & Bouchaud 2003、Smith et al. 2003、Weber & Rosenow 2005）— 提供到达率统计
本文是两者的拼接：前者的效用框架 + 后者的到达率统计。