Volatility Forecasting
Definition. 用历史数据 + 经济学模型预测未来波动率 (vol) 的方法学家族。是 quant finance 三大 forecasting 主题之一 (另两个: return forecasting, correlation forecasting)。HHIt 论文主线贡献是用日内 shape (HHIt) 提升 next-day crash probability forecasting, 是 vol forecasting 在 crash target 上的应用。
范式
| 范式 | 代表模型 | 频率 | 优势 | 局限 |
|---|---|---|---|---|
| 条件 vol | GARCH(1,1) (Bollerslev 1986) | 日度 / intraday | 简单, 行业标准, MLE 易估计 | normal-tail miscalibration (low-vol decile 100×) |
| Realized vol | HAR-RV (Corsi 2009), RV (Andersen-Bollerslev-Diebold-Labys 2003) | 日度 | 用日内信息, 无 latent | microstructure noise 在 sub-1-min 严重 |
| Jump-robust | Bipower (Barndorff-Nielsen-Shephard 2004) | 日度 | 对 jump 鲁棒 | 与 GARCH 互补, 通常联合 |
| Multi-scale | Fan-Wang 2007 | 日度 / multi-frequency | 分离 continuous + jump | 模型复杂 |
| Intra-day shape | HHIt (JDQS 2026) | 日度 | 与 RV 正交 (r = -0.11), 给 crash signal | 仅 next-day crash 目标验证 |
| Heavy-tail | GARCH-t, GARCH-GED, GARCH-skewed-t | 日度 | 处理 fat tail | 不能完全修复 normal-tail miscalibration |
| Realized GARCH | Hansen-Huang-Shek 2012 | 日度 | RV + GARCH 联合 | 复杂 |
论文位置
HHIt 论文的 Volatility Forecasting 贡献是:
- 预测目标从"vol level"转到"crash probability" (binary) — 与 VaR / 选项 / 风险预算更直接相关。
- 预测变量从"single vol estimate"扩展到"vol level + intraday shape (HHI)" — 给 calibraton 改善。
- 预测框架从 normal-tail (GARCH) 转到 logistic — 解决 100-fold miscalibration。
- 预测评价从 Brier / AUC 扩展到 Brier + AUC + calibration + DM + 经济价值 (90 分位 cash overlay) — 全面性。
对 quant 实务
- Risk manager: vol 预测 → 风险预算 → capital allocation; 用 HHIt + RV + logistic 给更精准 crash 概率。
- Vol trader: 短到期 vol 表面 (1-week, 1-month) 预测需要 "today's vol" vs "tomorrow's vol" — HHIt 给形状补充。
- Options market maker: implied vol skew 的 calibration 用 HHI-driven crash probability 替代 normal-tail, 改善 short-dated option pricing。
- Asset allocator: 90 分位 cash overlay 是直接可实施的 risk-off 工具, 0-20 bps cost 不敏感。
关键文献
- Andersen Bollerslev Diebold Labys 2003 Realized Volatility — RV 开山。
- Bollerslev 1986 GARCH — GARCH 原始 (stub)。
- Corsi 2009 HAR-RV — HAR-RV (stub)。
- HHIt — 日内 shape 补充。
- JDQS 2026 Intraday Variance Concentration Crash — main paper。
- Realized Variance (RV) — RV stub。
- GARCH Miscalibration in Low-Vol Decile (Normal-Tail Assumption Failure) — GARCH 校准失败。
- Crash Forecasting (Crash-02) — crash probability target。