William F Sharpe

一句话：斯坦福大学商学院教授，1990 年诺贝尔经济学奖得主；CAPM 的提出者之一，夏普比率的命名来源。

注意：本页的 William F. Sharpe 与 Merton H. Miller 是不同的人（Miller 是 1990 年诺奖的另一位得主）。

在本 wiki 的论文

Sharpe 1990 — Capital Asset Prices with and without Negative Holdings — 诺贝尔演讲稿：前半重述 CAPM（K 个投资者各最大化均值-方差效用 U_k = E_k - \frac{V_k}{2z_k}，把各人最优条件按财富加权聚合即得证券市场线），后半把模型改成不允许任何负持仓的极端版本，指出此时证券市场线不再成立、市场组合甚至可能无效、两基金分离不再严格适用。详见 CAPM 均衡

方法论取向

他偏好用「捷径」而非完整一般均衡。 在诺奖演讲里他明说：Mossin 1966 走的是「写完整的一般均衡方程组再求解」的路子，而自己走的是「把每个投资者的一阶条件按财富加权求和」——「不需要多少运算」就得到与市场组合协方差有关的线性关系。结论一致，路径更短。Mossin 自己在 1966 年论文里点出这个差别：Sharpe 的一般描述「在均衡条件的规定上缺乏精确性」。

他对「期望收益与什么线性相关」的辨析值得单独记住：Sharpe 特别指出 CAPM 里期望收益与「市场风险」线性相关，而不是与「总风险」线性相关——这是常被误解的一点。同时他强调这一关系对所有组合都成立（组合的期望收益与协方差都是成分证券的市值加权平均），而不只是单只证券。

他对约束的敏感度是这批工作里最强的。 「禁止负持仓」那一节揭示了：约束一旦存在，证券会落到证券市场线的下方（\gamma_i > 0）、市场组合可能无效、两基金分离不再严格成立，结论是风险配置效率下降。他也在演讲末尾把股指期货接上 CAPM：期货提供「同时持有多头分散化股票组合与负头寸无风险资产」的高效手段，效果近似于借入无风险资金买入指数成分股；而高风险容忍度投资者的最优策略正是「杠杆持有高度分散化的市场组合」，因此股指期货能让实际市场更接近 CAPM 理想世界。

他也划清了「基于效用」与「基于套利」两类理论的界线：CAPM 属于正的（描述性）理论，建立在效用假设之上；与之相对的是基于套利的理论（Black-Scholes、APT），后者对效用的假设极弱，但也不给出均衡持仓的唯一刻画。

关键事实

1990 年诺贝尔经济学奖（与 Markowitz、Miller 分享）
夏普比率 (Sharpe ratio) 以他命名；本库另有 Sharpe Ratio 一页讨论其定义与用法
原始 CAPM 论文: Sharpe, W. F. (1964). "Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk." The Journal of Finance 19(3): 425-442.
相关: Lintner, J. (1965). "The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets." Review of Economics and Statistics 47(1): 13-37.