Hendershott & Riordan (2013) — HFT and Adverse Selection

占位 entity — Kurth et al. 2026 §6.2 引用的 HFT adverse selection 视角。

完整 reference: Hendershott, T., & Riordan, R. (2013). Algorithmic trading and the market for liquidity. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 48(4), 1001–1024.

核心贡献: HFT 提供流动性时对 adverse selection 的反应 — 当信息环境变差 (高 persistence flow), HFT 收紧 spread, 减少 posted size, 加快 inventory 调整; HFT 提供流动性的"质量" 取决于其对信息风险的承担意愿。

对 Kurth et al. 2026 的角色:

• §6.2 H4 (i): 与 Menkveld 2013 HFT Market Making + Kirilenko Kyle Samadi Tuzun 2017 Flash Crash + Chaboud Chiquoine Hjalmarsson Vega 2014 FX HFT 一起, 论证 HFT 在面对 CTA 持续方向性 flow (高信息风险) 时结构上不兼容。
• §6.3 Fig 14 解释: small-tick post-2011 book imbalance vs return 拉平 — 与 HFT 对 adverse selection 几乎完全免疫 (或不暴露于短窗口内) 一致。