Glosten & Milgrom (1985) — Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders
Journal of Financial Economics 14(1): 71–100, 1985 年 3 月。
工作论文版：Kellogg CMS-EMS Discussion Paper No. 570（1983-08），32 页。本 wiki 归档的是该工作论文版。
四个结论
- 知情交易者的存在导致正的买卖价差（即使做市商风险中性且零利润）
- 成交价构成鞅 (martingale)（Proposition 1）
- 成交量 n 增加 → 价差平方的量级 \propto 1/n（即价差 \propto 1/\sqrt{n}）
- 观测收益 ≈ 可实现收益 + 不知情交易者预期输给知情者的部分
与 Kyle (1985) 的分工
| 论文 | 回答 |
|---|---|
| Kyle (1985) | 价格如何吸收信息 |
| Glosten-Milgrom (1985) | 价差为何存在 |
⚠️ 归档说明
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