market-microstructureadverse-selectionbid-ask-spreadmartingaleNorthwesternColumbia

代表作
核心结论
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Lawrence R. Glosten

哥伦比亚大学商学院金融学教授（此前在西北大学 Kellogg）。

代表作

Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders（与 Paul R. Milgrom 合著，JFE 1985）——Glosten-Milgrom 1985。

逆向选择定价的奠基论文。 与 Kyle (1985) 互补：Kyle 讲信息如何被吸收，Glosten-Milgrom 讲价差为何存在。

核心结论

知情交易者存在 → 正价差（即使做市商风险中性且零利润）
成交价构成鞅 (martingale)
成交量 n 增加 → 价差平方的量级 \propto 1/n（即价差 \propto 1/\sqrt{n}）
价差意味着观测收益 = 可实现收益 + 不知情交易者预期输给知情者的部分

另一代表作

Glosten & Harris (1988)——加入库存效应的做市模型，流动性恢复时间 (resiliency) 的经典估计。本 wiki 尚未收录该文（付费墙）。

Lawrence R. Glosten

代表作

核心结论

另一代表作

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