Korajczyk & Sadka (2004) — Are Momentum Profits Robust to Trading Costs?
一句话：动量策略能撑多大规模的资金？ 等权策略成本前最好、成本后最差；流动性加权策略最好——盈亏平衡资金规模 45 亿–50 亿美元以上（1999 年 12 月市场规模基准）。但交易成本不足以完全解释动量的持续性。
完整引用: Korajczyk, R. A., & Sadka, R. (2004). Are momentum profits robust to trading costs? The Journal of Finance, 59(3), 1039–1082. DOI 10.1111/j.1540-6261.2004.00656.x.
机构: 芝加哥大学 Booth 商学院（两位作者）。
数据: 日频 + 日内数据（估计比例型与非比例型交易成本），样本截至 1999 年 12 月。
形式: Journal of Finance 正刊扫描件（44 页）。
核心结果
| 项 | 数值 |
|---|---|
| 盈亏平衡资金规模（收益被成本驱动到零） | 45 亿 – 50 亿美元以上 |
| 盈亏平衡资金规模（收益统计不显著） | 11 亿 – 20 亿美元 |
| 最大规模者 | 流动性加权与混合流动性/价值加权（≥50 亿美元） |
| 最差者 | 等权（成本前最好、成本后最差） |
等权策略在成本后最差的原因：等权意味着资金在流动性最差的小盘股上仓位最重，冲击成本最高。
结论保留：交易成本不足以完全解释动量的持续性——「This anomaly remains an important puzzle.」
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- 配套: Daniel-Moskowitz 动量崩盘 · 日频买卖价差估计
- 作者: Robert Korajczyk · Ronnie Sadka