price-impactvirtual-price-impactorder-booklimit-ordersmarket-microstructure

Weber & Rosenow (2003) — Order Book Approach to Price Impact

一句话：按订单簿静态形状算出的虚拟冲击比实际强 4 倍且形状相反（凸 vs 凹）——加上限价单对收益的反向反馈就能定量还原。

完整引用: Weber, P., & Rosenow, B. (2003). Order book approach to price impact. arXiv:cond-mat/0311457（v2, 2003-12-09）。

⚠️ 版本说明：本 wiki backlog 原记为 Weber & Rosenow (2011), Market Microstructure Review，该版本关系至今未核实。入库的是 2003-12 的 arXiv 预印本（4 页短文）。是否与 2011 年 MMR 正式版同一篇待核实。

数据: Island ECN（NASDAQ 最大 ECN，约占全美成交 20%），2002 年成交最频繁的 10 只股票，约 60 GB 逐笔数据。

核心贡献

  1. 虚拟冲击强 4 倍且是凸的：5\sigma_Q 时虚拟变动 8\sigma_G，实际只有 2\sigma_G
  2. 限价单流与收益强烈反向相关：最强在 \tau=250s
  3. 一个量级数字：卖价附近流入限价单的净量是簿内存储量的 5 倍
  4. 定量还原成功：Q(G)=Q_{\text{book}}+Q_{\text{flow}}+Q_{\text{corr}} 反演的理论冲击与实测吻合到 G=10\sigma_G

一个重要的口径提醒

冲击指数 0.76 而非文献常引的 0.5——原因是本文用中间价收益，文献用成交价收益。跨论文比较时必须注意这个口径差异。

关键限定

  • 只有 4 页，是短文，没有稳健性检验章节、没有多种子对比、没有跨市场验证
  • 只用 10 只 Nasdaq 股票、一个 ECN、一年数据
  • 论文自己说「看来需要一种描述『智能的』或集体行为的额外机制」

在本 wiki 的位置