Van Kervel & Menkveld (2019) — HFT and Liquidity

占位 entity — Kurth et al. 2026 §6.2 H4 (i) 的另一独立经验证据 (与 Korajczyk-Murphy 2019 互补)。

完整 reference: Van Kervel, V., & Menkveld, A. J. (2019). High-frequency trading around large institutional orders. Journal of Finance, 74(3), 1091–1137.

核心发现: 在大型 institutional 订单 (IPO / block trade / 大宗交易) 周围, HFT market makers 短期撤回 (但长期提供) 流动性, 形成"高开仓成本, 低平仓成本"的非对称格局; institutional 订单前置时段 HFT 净供应为负。

对 Kurth et al. 2026 的角色: 与 Korajczyk Murphy 2019 HFT Institutional Orders 一起构成 H4 (i) 的双重验证; Kurth et al. 强调 CTA flow 的"持续、可预测"特征, Van Kervel-Menkveld 强调"前置短期撤回" — 两者叠加于 CTA 持续方向性 flow 上, 解释了 HFT 在 CTA 整个持仓周期内的总撤回效应。