Quantica Capital (2025) — Trend-Following Capacity Drag

占位 entity — Kurth et al. 2026 §4.1 H1 反证时最认真量化的 capacity hypothesis 资料。

完整 reference: Quantica Capital. (2025). Trend-Following: Capacity and the Cost of Diversification. Working paper / Research report. https://www.quantica.capital/

核心估算: 在 1B 美元 commodity 容量下, trend-following 的 Sharpe 拖尾约 17% — 主要来自风险分配问题: 大 AUM 必须集中在最流动的 commodity, 侵蚀了原应由 less liquid market 提供的 diversification benefit。

对 Kurth et al. 2026 的角色:

• §4.1 H1 反证时被引为"最认真量化的 capacity hypothesis", 承认其估算的内部逻辑, 但同时强调:
  • Quantica 自己没有声称trend 已经 industry-wide 触及 capacity, 也没有声称capacity 解释 post-2008 断裂 (cross-sectional 而非 time-series 论证)。
  • Quantica 明确发现per-instrument Sharpe 与 liquidity (after costs) 无关 — 这与 Kurth et al. 的"liquidity 不是截面真因" 论断一致, 而与"capacity 解释 post-2008 断裂" 论断不一致。
• §7 实践含义: 容量估算应按 tick-tier 而非 asset-class 层级做 — Quantica 的 17% drag 估算应分层, small-tick 子集内可能远高于 17%。

是 CTA capacity 问题的近期代表性研究; 与 Lemprière et al. 2014 / Schmidhuber 2021 共同构成"trend decay 辩论"的经验资料库。