Keim & Madhavan (1995) — Anatomy of the Trading Process
Journal of Financial Economics 37(3): 371–398, 1995 年 3 月。本 wiki 归档期刊版（28 页，ScienceDirect 扫描）。
数据
21 家不同投资风格的机构，1991–1993 年。含成交完成所需天数与订单类型。
核心发现
| 发现 | 数值 |
|---|---|
| 卖出比买入更急躁 | 被动策略比例：卖出 27.0% vs 买入 30.6%；主动执行比例：卖出 25.4% vs 买入 22.1% |
| 规模越大执行时间越长 | 与 Kyle (1985) 预测一致 |
| 仓位调整中位数 | 买入占流通股本 0.01%，卖出 0.03% |
| 完全成交率 | 机构订单超过 95% 完全成交 |
论文最直白的表述："如果他们在价格下跌时卖出，他们并不遵循与买入时相同的交易规则。"
在本 wiki 的位置
concepts/microstructure/机构交易的买卖不对称 (Buy-Sell Asymmetry in Institutional Trading) 页把它（行为侧）与 Chan-Lakonishok 1993（价格侧）串成一条证据链。