Guangfa (2026) — 从高频撤单信息中构建因子
一句话：A 股每成交 1 手，几乎同时就有 1 手被撤单——既然撤单量和成交量一样大，撤单就不该被当成成交的边角料。研报按「撤了多少 / 什么时候撤 / 撤得多快」三个维度铺开 84 个日频因子，重点展示 7 个。
- 机构: 广发证券发展研究中心 金融工程研究小组
- 报告: 《从高频撤单信息中构建因子》，海量 Level 2 数据因子挖掘系列（八）
- 发布日: 2026-08-07
- 分析师: 张逸飞（SAC S0260526070010）· 安宁宁（SAC S0260512020003，SFC CE BNW179）· 陈原文（SAC S0260517080003）
- 数据: 通联数据 + Wind
- 本地归档:
raw/papers/202608-guangfa-level2-cancel-factors/ - 篇幅: 22 页（正文至第 19 页）
测试口径
- 样本区间 20190101—20260630，全市场选股
- IC 为 20 日表现统计，报告 IC 均值与 IC 胜率两列
- 每个因子都算了原始 / 5 日平滑 / 20 日平滑三个版本（表 2、表 3）
- 组合回测是十分档多头组合（Q1）对比中证全指，不是多空；换手为单边
- 夏普比率按 rf=2% 计算
数据基础
Level 2 相对 Level 1 多出的关键能力是逐笔订单数据：毫秒级时间戳、逐笔序号、频道代码、买卖订单号、订单类别（委托/成交/撤单）。有了订单类别，一笔限价单的三种结局（全额成交 / 未成交即撤回 / 部分成交后撤回剩余）才能分辨。
撤单量级（图 2）：2019—2021 年约为成交量的 90%，2022 年起持平，2024 年后略高。部分撤单占全部撤单的笔数约 3%、量约 5%–8%，且量占比稳定高于笔数占比——部分撤单集中在大额订单上（图 3）。
因子体系：六族、84 个
| 族 | 数量 | 最强因子 | 原始 IC |
|---|---|---|---|
| 撤单活跃度与规模 | 9 | diag_log_cancel_count |
−9.24% |
| 买卖撤单方向 | 12 | side_vol_imb_buy_sell |
1.33% |
| 部分撤单特征 | 12 | part_minute_entropy |
7.46% |
| 日内时段与时间结构 | 16 | time_close_minus_open_count_share |
3.80%（20 日平滑 6.08%） |
| 快速撤单与普通撤单对比 | 20 | fast_normal_avg_run_length_diff_vol |
3.40%（20 日平滑 6.59%） |
| 撤单时长分类特征 | 15 | spec_share_within_normal_count |
5.44% |
七只重点展示的因子与其十分档多头组合全样本表现：
| 因子 | 平滑 | 全样本总收益 | 年化 | 最大回撤 | 换手（单边） | 年化波动 | 夏普 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
spec_share_within_normal_count |
原始 | 293.06% | 20.03% | 36.79% | 64.96% | 26.02% | 0.69 |
rel_count_per_active_minute |
原始 | 232.83% | 17.40% | 34.38% | 53.52% | 22.64% | 0.68 |
fast_normal_switch_rate_diff_vol |
20 日 | 207.81% | 16.18% | 36.31% | 75.35% | 24.89% | 0.57 |
time_close_minus_open_count_share |
5 日 | 175.87% | 14.50% | 28.04% | 71.93% | 20.75% | 0.60 |
time_open_count_share |
20 日 | 171.80% | 14.27% | 25.98% | 54.26% | 19.82% | 0.62 |
fast_normal_avg_run_length_diff_vol |
20 日 | 167.95% | 14.05% | 36.20% | 74.39% | 24.62% | 0.49 |
time_afternoon_vol_share |
20 日 | 138.66% | 12.30% | 32.42% | 66.23% | 21.80% | 0.47 |
独立性与内部结构
与 Barra 风格因子（表 11）：除了 rel_count_per_active_minute（市值 48.9%、流动性 34.2%），其余六只与各风格因子的相关性全部在 30% 以下。
内部相关性（表 12）分两簇：日内时间结构三只互相 46.4%–70.8%；快速/普通对比两只 80.3%（fast_normal_switch_rate_diff_vol 与 fast_normal_avg_run_length_diff_vol）。跨族相关性低——活跃度族与其他族 27%–28%，spec_share_within_normal_count 与其余全部低于 20%。
本篇最大的缺口
全文没有给出任何一个因子的计算公式。 84 个因子只有名字、IC 均值、IC 胜率和组合绩效；diag_ / rel_ / spec_ 三个前缀、三层时长阈值、run_length / switch_rate / path_corr / persistence / surprise 的口径，都没有定义。名字能直接读出的（如 time_close_minus_open_count_share）可以复原语意，读不出的部分只能标注为未知。
研报也没有讨论换手率对收益的侵蚀：单边换手 53%–76% 是日频调仓的典型水平，扣双边成本后多头超额会明显缩水，但全篇未给扣费净值和容量分析。
在本 wiki 的位置
- 中文摘要: summaries/202608-guangfa-level2-cancel-factors/202608-guangfa-level2-cancel-factors
- 概念页:
- 机构: 广发金工
- 分析师: 张逸飞 · 安宁宁 · 陈原文
- 数据背景: Level-2 档位与委托队列
引用规范
引用时给出系列号 + 标题 + 发布日期（2026-08-07）。本报告是完整研报（非公众号节选），数值以 raw/papers/202608-guangfa-level2-cancel-factors/paper.pdf 为准。