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Jensen, Kelly & Pedersen (2023) — Is There a Replication Crisis in Finance?

Title. Is There a Replication Crisis in Finance? · Theis Ingerslev Jensen, Bryan Kelly, Lasse Heje Pedersen

Bibliographic info

  • Venue: The Journal of Finance 78(5), 2465–2518 (2023)
  • 数据: Global Factor Data — 153 个股票特征的长短组合收益, 覆盖多国, 提供 capped value-weighted 等多种口径
  • 常用简称: JKP

Key contribution

针对"因子动物园大多复制不出来"的批评做系统性回应, 并在此过程中建立了一套因子分类学: 用层次凝聚聚类 (距离 = 1 - \rho_{ij}, Ward 1963 连接准则) 把 153 个特征归并为 13 个因子主题, 簇内相关高、簇间相关低, 每个主题近似代表一个独立的系统性风险来源。

推荐口径是 capped value-weighted —— 个股按市值加权, 市值在 NYSE 第 80 百分位处 winsorize, 以避免微盘股主导。

13 个主题的清单、收益统计与经济分组见 Factor Themes (13 因子主题分类)。

在本 wiki 中的位置

  • 作为数据底座: Huovinen (2026) 的 Factor Uncertainty Index (FUI) (因子不确定性指数) 直接建立在这 13 个主题的月度长短收益上 (美股 1951-11 至 2024-12)。
  • 作为聚合层级的论据: FUI 的截面定价检验在主题层 R^2 达 29.8%, 下沉到 153 个单因子后跌到 2.57% —— 主题层聚合去掉了特质噪声, 是 JKP 分类学价值的一个侧面证据。
  • 可对照的替代范式: JKP 按收益相关性聚类, 而 暴露相似图 (Exposure-Similarity Graph) 一类工作主张按因子暴露相似度分组更稳定。

Sources