Eric Budish
机构：芝加哥大学 Booth 商学院（University of Chicago Booth）
代表工作
- Quantifying the HFT "Arms Race"（与 Aquilina、O'Neill 合著）——延迟套利的实证量化：FTSE 100 上每分钟一次、占 21% 成交额、税 0.5 个基点
- Budish, Cramton & Shim (2015), "The High-Frequency Trading Arms Race"（QJE 130(4)）——理论源头，已收录
这篇 (QJE 2015) 的核心论点：延迟套利源于「时间连续 + 请求串行处理」的交易所设计；对策是改成批量竞拍（同一时刻到达的所有订单一起撮合，消除序列优势）。
已入库后的三个关键数字：
- ES-SPY 的中位收益相关性在 10 毫秒 0.1016 / 1 毫秒 0.0080
- 套利机会的中位持续时间从 2005 年 97 毫秒压到 2011 年 7 毫秒，而每单位盈利恒定约 0.08 指数点——军备竞赛只抬门槛，不改奖金
- ES-SPY 一对工具的年化总奖金约 7500 万美元
与上面那篇实证版的关系：理论版说「这是市场设计的均衡常数」，实证版说「军备竞赛确实在持续且代价高昂」——两篇必须连着读。