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Christopher S. Armstrong

Role. Wharton School, University of Pennsylvania. 共同作者 (with Snehal Banerjee and Carlos Corona), 2013 The Review of Financial Studies paper Factor-Loading Uncertainty and Expected Returns. 该论文提出因子载荷不确定性 概念, 解释为何 firm-specific 不确定性降低期望收益、解释 Ang/Hodrick/Xing/Zhang (2006) 的 IVOL 之谜。

Key contributions

  • 因子载荷不确定性 (Factor-Loading Uncertainty): 一支股票的预期收益与因子载荷不确定性 V_{\beta,i} 负相关, 即使控制载荷水平 b_i。机制是定价核与股息增长的协方差是 \beta 的凸函数——Jensen 不等式方向给出"对 \beta 不确定 → 协方差被夸大 → 现值升 → 期望收益降"。
  • 持久性放大效应: 当 \beta 持久 (a_i 高) 时, 不确定性效应通过条件协方差 + 条件预期方差双通道放大。
  • IVOL 之谜的理性解释: V_{\beta,i} 同时驱动 E[R_i]\downarrow 与 \sigma_i^{\text{idio}}\uparrow, 两者方向相反——IVOL 之谜是同一潜在因素的两面投影。

Affiliations

  • Wharton School, University of Pennsylvania — Accounting Department.

Sources