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VIX Term Structure

Definition. CBOE VIX (S&P 500 30-day implied vol) 与不同到期 (1-week, 1-month, 3-month, 6-month) implied vol 之间的关系曲线, 是 risk-neutral 预期未来 vol 的期限结构。是 HHIt 论文 §8 自陈 "最有 product 性的 future research 方向" — HHI 条件于 VIX term structure 的 coupling 尚未被探索。

核心概念

  • Contango (正常): 远期 implied vol > 近期, 反映"vol 持久但会回归"的市场预期。
  • Backwardation (压力): 近期 implied vol > 远期, 反映"近期 high vol 概率高"的预期 (通常与 crash 同步)。
  • Roll yield: VIX 期货 contango 时的负 carry (卖出 VIX futures 赚 time decay)。
  • Term structure slope: 远期 - 近期, 是 vol regime 变化的 leading indicator。

与 HHIt 的对接 (论文 Open Question)

  • 论文建议: HHI ≈ baseline + RV 高时 → "broad-based stress" → VIX 远期曲线是否额外给信息? 即"realized vol 已经 elevated + risk-neutral vol 远期也 backwardate" 的日子是 crash probability 最高 (双信号叠加) ?
  • 短到期 protective put pricing (Merton 1976 框架): 用 HHI-driven logistic probability 替代 normal-tail GARCH → implied vol 的 short-dated tail risk pricing 是否更精准?
  • 短到期 (1-week, 2-week) VIX / implied vol 与 HHIt 的 cross-section 关系是否给"next-day crash probability" 强于 current setup?

关键文献

  • CBOE (2003) — VIX white paper (CBOE S&P 500 Implied Volatility Index)。
  • Carr & Wu (2009) — variance risk premium; implied vs realized vol 的差。
  • Coval & Shumway (2001) — expected utility 视角的 VIX risk premium。
  • Aït-Sahalia, Karaman, Mancini (2020) — term structure of risk-neutral moments。
  • JDQS 2026 Intraday Variance Concentration Crash — 论文自陈 future work。
  • HHIt — main paper。