Microstructure Noise

Definition. 高频价格中的"伪"波动成分, 来源包括 bid-ask bounce, 非同步交易, 报价舍入 (rounding), 订单处理延迟等。在 sub-1-min 频率上主导 realized variance 估计; 在 5-min 频率上显著减少; 在 1-hour+ 频率上基本可忽略。是 HHIt 论文用 5-min bars (而非 1-min) 的部分原因, 也是 5-min empirical HHI (4.46) > diffusion baseline (2.925) 的部分解释。

来源

• Bid-ask bounce: 实际交易在 bid/ask 间随机 oscillate, 微观价格含 noise component。
• Non-synchronous trading: 不同股票交易时间不同步, index 计算的"价格"在高频下含 stale quote。
• Rounding: tick size 级别的 price rounding, 尤其在 0.01 tick (A 股) 上显著。
• Order processing delay: 报价传播延迟, 看到的价格未必是"当前"价格。

对 RV 估计的影响

• 5-min bars: 微小, 经验 HHI 4.46 vs baseline 2.925 的 ~50% 偏离可归因于 noise + jump + non-diffusion。
• 1-min bars: noise 显著, RV 估计需要 correction (two-scale RV, realized kernel, pre-averaging)。
• 5-min 以上: noise 可忽略, RV 是积分波动率的无偏估计。

关键文献

• Aït-Sahalia, Mykland, Zhang (2005) — "How often to sample a continuous-time process in the presence of market microstructure noise" — Aït-Sahalia-Jacod 噪声模型的奠基。
• Barndorff-Nielsen, Hansen, Lunde, Shephard (2008) — realized kernel。
• Zhang, Mykland, Aït-Sahalia (2005) — two-scale realized variance (TSRV)。
• Barndorff-Nielsen-Shephard 2004 — bipower variation 作为 jump-robust RV, 部分抗 noise (但不是 noise-corrected)。
• JDQS 2026 Intraday Variance Concentration Crash — main paper。
• Bipower Variation Jump Ratio — 噪声 + jump 处理 (stub)。