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兴业金工《高频研究系列四》— 成交量分布中的 Alpha

来源

  • 机构: 兴业证券经济与金融研究院（兴业金工），公众号 XYQuantResearch（研报节选）
  • 研报: 《高频研究系列四—成交量分布中的 Alpha》，对外发布时间 2022-08-29
  • 分析师: 郑兆磊（SAC 执业证书编号 S0190520080006）
  • 本地归档: raw/articles/202208-xingye-volume-distribution-alpha/
  • 回测区间 2014-09-01 — 2022-07-01；剔除当期不在市、涨跌停与特殊处理的股票；日频调仓；多空为两组并按因子值加权（沿用《高频漫谈》口径）；表中年化波动率、夏普比率、最大回撤、胜率均为多空净值的统计量
  • 截至本篇，兴证金工已发布的高频因子个数为 27 个

一句话总结

把一天的分钟成交量当作一个分布来看，而不是一个总量来看——对数、变化率、累计、分桶熵、极大值、同价成交量，六种异构方式配不同的统计量，得到 16 个因子。

三条主线

一、7 个常见成交量分布因子

分钟成交量有两个绕不开的问题：稀疏（流动性差的股票很多分钟没撮合，样本缺失且自相关更强）与日内 U 型周期（开收盘时段成交量显著更高，样本非独立同分布）。解法是两步——先把原始成交量异构成不稀疏的数据，再用不依赖分布假设的非参统计量描述它。

通用框架：g = f(\mathrm{Reorder}(\boldsymbol{vol}_{New})) = f(\boldsymbol{vol}_{New})，等号成立是因为指标 g 对时间位置不敏感（偏度、峰度、分位数占比都与分钟先后无关）。时序上再取近 n_s=20 日的均值或标准差。

  • 对数成交量（logvol_skew、logvol_90tail、logvol_10tail）——成交量近似服从对数正态分布，直接取对数再算偏度与两端厚尾占比
  • 成交量变化率（volroc_skew、volroc_kurt）——稀疏股票无法按分钟算变化率，改成 15 分钟一根重新切片；偏度看激增、峰度看稳定
  • 累计成交量（cumsumvol_mean、cumsumvol_std）——累计化把 U 型周期拉平同时保留日内趋势

7 个因子 IC 均值都在 2% 上下。最好的是 logvol_skew：多空年化 41.92%、多头 20.49%、夏普 6.19；logvol_90tail 多头 22.28%、夏普 6.42、胜率 66.70%。

二、6 个异构因子的另两个族

成交量分桶熵 vol_entropy——把分钟成交量按大小分桶算熵。熵大 = 成交量均匀铺开；熵小 = 全挤在少数几个桶里。研报举 2022-01-28 的 688551.SH：直方图几乎全压在第一个桶（超过 220 个分钟），10 点前后成交量激增伴随近半小时跌幅约 10%。取近 20 日标准差。表现：IC 2.18%、ICIR 0.53、多空 29.49%、夏普 6.03、回撤 −7.81%。

成交量极大值分布 vol_maxmean / vol_maxstd——依据极值理论（极值分布与原分布独立），用有放回重采样 (Bootstrapping) 得到极值样本，取其均值/标准差，再取近 15 日标准差。极大值样本均值大 = 极值出现次数多且骤增量大；标准差小 = 极值本身均衡。vol_maxmean 是全篇最强因子：多空 50.38%、多头 23.93%、夏普 6.08、最大回撤 −8.28%、换手率仅 18.03%。

三、3 个同价成交量分布因子

把日内收盘价相同的分钟的成交量累加，摊在价格轴上，得到「每个价位上成交了多少」。

  • 局部：vsa_ratio——成交量支撑点 (VSP, 成交量最大的价格) 与支撑区域 (VSA, 以 VSP 为中心累加到累计占比首次超 50% 的最小区域)。收盘价跌穿 VSA 下限越远，未来越会回到公允价格区域。降序
  • 全局：vsa_low2max（支撑区域越靠近日内高价区 → 越像 P 型 → 预期上涨，降序）、vsa_high2min（越靠近日内低价区 → 越像 b 型 → 预期下跌，升序）

同价成交量分布有三种形态：D 型（支撑点在价格中点、买卖平衡，未来不明朗）、P 型（下部长而薄、上部宽，涨势中或跌势末，预期上涨）、b 型（与 P 型相反，跌势中或涨势末，预期下跌）。

vsa_ratio 多空 38.29%、夏普 5.02、最大回撤仅 −4.89%；vsa_high2min 多空 39.19%、IC 均值 5.48% 最高；vsa_low2max 最弱（多空 24.20%、夏普 2.11）。

特异性与正交化

以 14 个收益率分布因子 + 7 个常见成交量分布因子为基础高频因子库（共 21 个），测六个异构因子的时序相关性。除 vsa_high2min 外四分位数几乎都在 0.6 以下。vsa_ratio 最干净（均值 0.33）；vsa_high2min 最差（均值 0.49、与已实现方差 real_var 相关 0.88）——研报自己归因于「该类因子引入收盘价进行异构」。

挑 4 个因子与相关性最高的基础因子做正交化（vsa_high2min→real_var 0.88、vol_entropy→cumsumvol_mean 0.71、vsa_ratio→real_var 0.69、vol_maxmean→rv_up 0.65）。正交化后 IC 普遍下降但夏普上升：多空夏普几乎都在 4 以上，vsa_ratio_Neu 多空 29.25%、最大回撤仅 5%，vol_maxmean_Neu 多头仍有 19.81%。

入口与交叉引用