Kyle (1985) — Continuous Auctions and Insider Trading
Econometrica 53(6): 1315–1336, 1985 年 11 月。
摘要要点
三方模型（风险中性的知情内幕交易者、随机噪声交易者、竞争性做市商）在多次拍卖中达到序贯均衡。噪声交易者提供伪装，使内幕交易者能以做市商为代价获利。拍卖间隔趋于零得到连续时间极限：价格走布朗运动、市场深度恒定、全部私人信息在收盘前被吸收。
结构性结论：市场深度与未被私人信息解释的不确定性成反比；价格恢复由内幕交易驱动而非噪声交易。
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