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Jurado, Ludvigson & Ng (2015) — Measuring Uncertainty

Title. Measuring Uncertainty · Kyle Jurado, Sydney C. Ludvigson, Serena Ng

Bibliographic info

  • Venue: American Economic Review 105(3), 1177–1216 (2015)
  • 常用简称: JLN
  • 数据: 宏观与金融不确定性指数, 由 Sydney Ludvigson 主页维护 (月频, 1960-07 起)

Key contribution

给"不确定性"一个数据驱动、不依赖单一可观测指标的操作性定义: 不确定性 = 从经济主体视角看不可预测的那部分扰动的条件波动率。方法上分三步 —— 先用预测模型剥掉条件期望, 再对残差估条件波动率, 最后在大规模面板上取截面均值得到"普遍不确定性"。

这一定义把"不确定性"与"波动率"明确切开: 一个高波动但可预测的序列不使人不确定; 一个低波动但机制不明的序列可能高度不确定。相比 VIX (期权隐含, 混入风险溢价与风险厌恶) 与 EPU (报纸报道强度), JLN 指数不条件于任何单一可观测经济/金融变量。

方法框架的详细拆解见 JLN 不确定性测度框架 (Uncertainty as Conditional Volatility of Forecast Errors)。

在本 wiki 中的位置

  • 作为方法学母体: Huovinen (2026) 把这套三步配方从宏观面板移植到 13 个股票因子主题, 得到 Factor Uncertainty Index (FUI) (因子不确定性指数)。
  • 作为对照基准: 在 FUI 的 horse race 中, JLN 宏观不确定性与 FUI 相关仅 0.233–0.329, 且在联合预测回归中完全不显著 (t=-1.14 \sim -1.81) —— 说明同一套配方施于不同面板会产出经济上不同的量。

Sources